미국 시간 오는 22일, 3월 FOMC 일정이 있습니다. 미국 시간으로 3월 FOMC 는 21~22일 양일간 진행될 예정이며 우리나라 시간으로는 하루 늦은 22~23일, 그리고 기준 금리 발표는 한국 시간으로 23일 오전 3시에 발표가 될 예정입니다. 뜨거운 이슈가 많은 만큼 이번 FOMC 의 발표는 어느 때보다 중요하게 다가 오고 있습니다.
이번 FOMC 를 앞두고 정말 많은 일들이 벌어 졌습니다.
SVB, 시그니처뱅크 사태와 같은 중소 은행 뱅크런 위기, 그리고 최근에 벌어졌던 크레디트스위스(CS) 사태까지 많은 일들이 정말 단시간에 일어났는데요. 다행히 미 당국의 BTFP(Bank Term Funding Program) 라든지 UBS 의 CS 극적 인수 타결과 같은 발 빠른 대처로 은행발 위기가 일단락 되었습니다. 하지만 시스템 붕괴 위기가 과연 끝난 것일까요? 시장은 아직 안도하기에는 이른 것 같습니다.
그리고 이러한 시스템 위기 속에서 미국 3월 FOMC 가 열립니다. FED 는 과연 어떤 결정을 보여주게 될까요. 인플레이션 잡기? 금융 시스템 위기 해소?
오는 22일, 3월 FOMC 가 어느 때 보다 중요해 졌습니다.
1. 대차대조표 확대를 통한 양적 완화?
FED 의 대차대조표 확대로 양적 완화가 아니냐는 의견이 많습니다. 이번에 증가한 세부 내용을 보게 된다면 단기 유동성 공급 목적의 단기 대출 위주로 우리가 아는 양적 완화하고는 조금은 다른 형태의 유동성 지원입니다.
미국 FED 는 미 국채와 주택저당증권(MBS)를 담보로 액면가로 대출을 해줍니다. 이것을 해주지 않으면 국채의 대량 매도로 미국 국채의 위기가 불거져 나아가서는 금융 시스템 위기로 직결되기 때문에 1년짜리 담보 대출을 해주고 있습니다.
(여기서 액면가로 대출을 해준다는 것은 손실 금액을 고려하지 않고 증서의 액면가로 담보를 잡아 대출을 해준다는 것이죠. 예를 들어 1억의 액면가 증서가 -50% 손실을 맞아 5천만원이 되어도 1억원을 담보로 대출을 해준다는 의미 입니다.)
이로 인해 일주일간 약 119억 달러의 유동성이 풀렸습니다. 사실상 양적 긴축이 끝났다고 볼 수 있습니다. 실제로 올 3월 FED 의 대차대조표를 보면 급격하게 확대되는 것을 볼 수 있죠.
2. 유동성 지원이 은행 위기를 끝낼 수 있을까?
근본적으로 이번의 FED 대차대조표 확대 및 대형 은행들의 유동성 긴급 수혈은 근본적인 해결이 될 수 없을 것입니다. 밑빠진 독에 물 붓기 일 수도 있으며 당장의 뱅크런을 막는 수준에 머무를 수 있습니다.
금융기관의 연결고리는 신용(Credit) 을 바탕으로 하는데 한 금융기관이 파산하게 된다면 다른 금융 기관도 연쇄적으로 파산할 수 밖에 없습니다. 신용이 없어지게 되기 때문입니다.
흔히 은행들은 폰지 구조로 신용을 바탕으로 운영이 됩니다. 이름하여 신용 창조입니다. 없는 돈을 정부의 보증에 의해 빌려주고 이자를 받는 것이죠. 만약, 한 금융기관이 파산하게 된다면? 신용 하락으로 뱅크런이 발생할 수 밖에 없습니다.
그렇기 때문에 은행발 위기는 근본적으로 미 연준의 기준 금리가 내리기 전까지 계속될 것입니다. 고금리가 지속되는 한 은행들의 리스크가 사라지기 힘듭니다. 만약, 금리를 인상하게 된다면 국채 가격이 떨어질 것이고 국채를 보유한 은행들이 더 위험해 지기 때문입니다.
3. 3월 FOMC 의 금리 전망
인플레이션에만 집중되어있던 3월 초에 비해 3월 FOMC 를 앞 둔 현시점, 은행발 위기가 미국의 금리 인상 여부에 뜨거운 감자가 되었습니다. 인플레이션도 중요하지만 금융 시스템 위기는 경기 침체로 가는 트리거(Trigger) 역할을 할 수 있기 때문에 연준의 FOMC 결정이 무엇보다 더 중요해 졌습니다. 현 시점에서는 인플레이션과 고용도 중요하지만 금융 시스템 안정이 우선시 되어야 한다는 여론이 형성되는 것도 틀린 말은 아닙니다.
아직 FEDWatch 의 금리 전망은 동결보다는 25bp 인상이 30% 정도 더 많음을 보여 주고 있습니다. 그렇기 때문에 "무지성 가즈아"를 외치기에는 이른 시기일 수 있습니다. 그리고 최종 금리 상단일 때보다 금리 인하 시기에 더 많은 주가가 빠진다는 것은 역사가 증명하고 있죠. 경기 침체를 동반하기 때문입니다.
하지만 이번 은행발 위기를 통해 미국의 최종 금리가 다 왔을 수도 있습니다. 여기에 대한 답은 이번 3월 FOMC 에서의 점도표를 통해 확인할 수 있겠습니다.
그렇기 때문에 3월 FOMC 가 무엇보다 중요합니다. 과연 3월 FOMC 는 어떻게 끝날까요?
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